原标题：【招商轿车公司点评】宁波高发：年报成绩契合预期，电子换挡器进入放量期

　　宁波高发晚间发布2019年年报， 完成收入9.4亿（-26.8%）、净赢利1.8亿（-17.2%）。其间19Q4完成收入2.9亿（+5.4%），净赢利3841万（+335.5%），契合此前预期。

　　获益下流客户回暖、电子档车型上量，公司19Q4完成收入2.9亿（+5.4%），考虑到雪利曼电子19年4月起不再并表，公司同口径完成完成约+8%左右增加，表现亮眼。

　　分事务板块来看，公司优势主业档位操纵器2019全年完成收入4.44亿（-26%），主因下流客户五菱、吉祥销量下滑影响，但随同电子档产品19H2上量降幅收窄，全体毛利率比38.27%，同比提高0.78pct，主因电子档带来的结构优化。轿车拉锁事务完成收入2.5亿（-14.4%），降幅好于均值主因拉锁事务以南北群众为主，销量较为微弱，毛利率同比下滑0.41pct至26.92%。

　　赢利端，18Q4公司计提雪利曼电子商誉及坏账预备合计7116万，形成同期基数差异，同比增加+335.5%。19Q4公司计提坏账余额合计2322万，依据计提后应收账款发表尔后危险较小。环比口径来看，运营净赢利+20%增加，四季度表现较好。

　　复盘16年-17年公司生长逻辑，随同下流客户吉祥轿车、上通五菱等自动挡占比提高，公司完成手动挡换挡器到自动挡换挡器的成功切换，产品单价由120元提高至250-320元，带动公司成绩快速生长，资本商场也完成应有的表现。尔后，随同轿车职业调整、通用五菱商乘战略的调整，公司成绩有所承压。但咱们一向以为公司极强的研制履行才能、本钱操控才能和客户拓宽才能一向存在。

　　公司定位机电一体化产品技能道路手动挡—自动挡—电子换挡器明晰明确，在完成下流客户自动挡替换后，第三代产品电子换挡器进入放量阶段，电子换挡器包含操纵杆、TCU和换挡伺服电机等，单车价值（操控+履行）估计700元左右，是第二代产品2X-3X，第一代产品5-6X。现在公司已成功开辟新客户长城轿车，19年已开端供货M6，估计其他F系列中心车型和H系列车型于20年1月开端正式供货，奉献成绩弹性。此外，咱们以为电子档职业正在加快浸透，公司中心客户吉祥轿车、上通五菱估计会相继配套，提供给公司较大的商场空间。

　　深耕研制+本钱操控+商场扩展，公司管理优异。公司活跃继续努力机电一体化研制，并且在每个阶段不断完成新产品更迭带动生长。本钱端，公司原材料塑料基料、钢材等价格有所回落，叠加公司关于本钱操控的极致寻求，预期净利率可以稳定在21%-23%以上。客户拓宽方面，公司在上通五菱、吉祥根底、南北群众根底上，成功进入长城轿车，履行力较强。

　　担任本研讨陈述的每一位证券分析师，在此声明，本陈述明晰、精确地反映了分析师自己的研讨观念。自己薪酬的任何部分曩昔不曾与、现在不与，未来也将不会与本陈述中的详细引荐或观念直接或直接相关。

　　汪刘胜，1998年结业于同济大学。7年工业阅历，2006年至今于招商证券从事轿车、新能源职业研讨，接连11年新财富最佳分析师入围。2008年获金融时报与Starmine全球最佳分析师-亚太区轿车职业分析师第三名；2010年获水晶球奖并获新财富第三名；2014年水晶球第一名、新财富第二名；2015年水晶球公募第一名、新财富第三名；2016年金牛奖第二名；2017年新财富第三名。“智能驾御、电动未来”是咱们提出的要点研讨范畴，依据电动化渠道、车联网根底之上的智能化是轿车职业开展的方向。

　　寸思敏，上海财经大学硕士，3年证券职业研讨阅历。2016年参加招商证券，要点掩盖传统整车、零部件、后商场板块。

　　李懿洋，清华大学硕士，2年证券职业研讨阅历。2017年参加招商证券，要点掩盖新能源、智能轿车板块。

　　马良旭，清华大学博士，3年证券职业研讨阅历。2018年参加招商证券，要点掩盖商用车、新能源、智能轿车板块。

　　杨献宇，同济大学硕士，一年半轿车工业阅历，2年证券职业研讨阅历。2018 年参加招商证券，要点掩盖乘用车、商用车、零部件板块。

　　以陈述日起6个月内，公司股价相对同期商场基准（沪深300指数）的表现为规范：

　　以陈述日起6个月内，职业指数相关于同期商场基准（沪深300指数）的表现为规范：

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