1)报告期内,公司营收及利润均保持比较高增速,换档器/电子油门踏板/拉索收入同比分别增长29.89%/24.01%/23.54%,我们分析主要得益于吉利汽车、上汽自主、南北大众、东风小康等老客户供货量提升和供货产品品种类型增加,以及比亚迪等新客户的批量供货,同时公司换挡器已取得长安欧尚、长城、观致等配套资格,为公司未来业绩稳步提升打下了坚实基础。2)公司2018H1毛/净利率分别为33.35%/21.36%,同比增长-0.08/0.98个百分点,基本持平;期间费用率为9.84%,同比下降1.07个百分点,公司严控成本和费用取得成效。3)我们大家都认为,公司作为国内汽车操纵器龙头,业务涵盖乘用车、客车和卡车三大领域,随着老客户供货量提升以及新客户开拓,公司业绩有望保持稳步提升。

　　1)为继续深耕中国市场,大众集团不断加大在华产能投放和新产品推广力度,根据大众在华SUV战略,到2020年将推出10款SUV车型,到2025年将在华投放超过10款MEB平台的新能源汽车产品。2)具体到合资企业层面,一汽-大众2018年将新增105万产能,产能有望达255万辆;上汽大众2018年产能也有望超250万辆。3)目前公司是南北大众拉索的主要供应商,且配套比例在不断的提高,有望持续受益于大众产能扩张和新车型的投放。

　　目前中国自动挡汽车产品占比与欧美日等仍有很大的差距,自动挡有关产品发展空间广阔,目前公司自动换挡器产品已为吉利、上汽、北汽、众泰等自主品牌供货,并加快拓展合资企业客户,随着自动挡汽车产品的不断普及,公司第一大主业变速操纵器有望实现量价齐升。

　　1)我国汽车排放和环保要求不断严格,并明确2020年乘用车油耗达到5L/100km的目标,同时提出2020年7月1日起全方面实施国六a排放标准,相对于传统机械式拉线油门,电子油门控制管理系统能够明显降低油耗和污染物排放,渗透率有望不断的提高。2)公司依托在踏板位置传感器领域的优势,加快发展电子油门踏板业务,目前已为上汽通用五菱、吉利、江淮、宇通等供货,随着汽车环保和油耗标准的提高,电子油门踏板产品有望成为公司重要的业绩增长极。

　　1)随着花了钱的人汽车安全、娱乐等功能要求的不断的提高,汽车电子占汽车成本的比重逐年上升,2020年有望达到50%,为加快布局汽车电子领域,公司于2016年增发收购雪利曼电子80%股权和雪利曼软件35.55%股权,并于2017年通过股权受让与增资方式投资人民币1000万元获得持有赛卓电子科技(上海)有限公司12.50%的股权。2)我们大家都认为,公司加快布局汽车电子领域,有利于与现存业务形成合力,寻求新的业绩增长点。

　　我们认为,公司作为国内汽车变速操纵器龙头,加快发展自动挡换挡器和电子油门踏板业务,同时通过积极布局汽车电子领域,成长空间值得期待,业绩有望保持快速提升。预计2018-20年公司实现营业收入15.60/19.65/24.37亿元,同比增长29/26/24%,实现归母净利润3.12/3.96/4.90亿元,同比增长34/27/24%,对应EPS分别为1.35/1.72/2.13元/股,维持“增持”评级。

　　风险提示:自动换挡器和电子油门踏板业务拓展没有到达预期;主要客户销量下滑风险;雪利曼产品推广没有到达预期;原材料上涨风险。

　　证券之星估值分析提示比亚迪盈利能力比较差，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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